雖然上月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后如市場(chǎng)預(yù)期決定加息，但會(huì)議紀(jì)要顯示，聯(lián)儲(chǔ)決策者表現(xiàn)出一定的鴿派傾向。

　　美東時(shí)間9日周二公布的會(huì)議紀(jì)要顯示，去年12月美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)FOMC的政策會(huì)議上，

　　“多位與會(huì)者表達(dá)的觀點(diǎn)認(rèn)為，F(xiàn)OMC可能承受得起對(duì)進(jìn)一步穩(wěn)固政策有耐心，尤其是在通脹壓力不慍不火的環(huán)境下?！?/p>

　　華爾街見聞此前提到，12月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后聲明與11月聲明的一大區(qū)別是，12月FOMC“判定”，“一定程度上進(jìn)一步”（some further）循序漸進(jìn)加息與聯(lián)儲(chǔ)的使命和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一致。11月只是說“預(yù)計(jì)”“進(jìn)一步”漸進(jìn)加息。

　　12月會(huì)議紀(jì)要顯示，與會(huì)官員一致認(rèn)為，在聲明中加上“一定程度上”這個(gè)說法“有助于暗示，F(xiàn)OMC判斷，相對(duì)限量的進(jìn)一步收緊貨幣可能是適合的?！?/p>

　　雖然會(huì)后聲明稱，所有FOMC與會(huì)者一致同意加息，但會(huì)議紀(jì)要顯示，“少數(shù)（a few）與會(huì)者”青睞不加息，因?yàn)樗麄兛紤]到并無通脹上行壓力的跡象，認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)可以觀望，在金融市場(chǎng)近期波動(dòng)加劇和全球經(jīng)濟(jì)前景不確定性增加的情況下，數(shù)據(jù)將如何變化。

　　華爾街見聞注意到，對(duì)加息有耐心的表述在最近美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的表態(tài)中也有明確體現(xiàn)。

　　上周五，鮑威爾自12月加息當(dāng)天的新聞發(fā)布會(huì)后首次表態(tài)。除了重申政策不是預(yù)設(shè)的，此次他還說，聯(lián)儲(chǔ)在仔細(xì)傾聽市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，若縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模（縮表）的確是擾動(dòng)市場(chǎng)的主因，不會(huì)猶豫去調(diào)整縮表，同時(shí)表示對(duì)加息有耐心。而在兩周前的新聞發(fā)布會(huì)上，他還說縮表處于“自動(dòng)駕駛”狀態(tài)不變，縮表未明顯干擾市場(chǎng)。

　　12月會(huì)議紀(jì)要公布后，道明證券全球利率策略主管Priya Misra評(píng)論稱，不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)3月會(huì)加息，預(yù)計(jì)6月會(huì)行動(dòng)。即使金融狀況有所緩和，美聯(lián)儲(chǔ)可能也會(huì)等待一段時(shí)間，以衡量緊縮政策對(duì)商業(yè)和消費(fèi)者信心的影響。

　　12月美聯(lián)儲(chǔ)公布的點(diǎn)陣圖顯示，多數(shù)聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)期今年加息次數(shù)從三次降為兩次。而芝加哥商業(yè)交易所（CME）的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具”顯示，目前美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨交易市場(chǎng)預(yù)計(jì)，今年3月美聯(lián)儲(chǔ)加息的幾率為10%左右，6月和9月加息的幾率均不超過25%，若以加息25個(gè)基點(diǎn)計(jì)算，到12月末美聯(lián)儲(chǔ)今年加息至少一次的幾率不到22%。

　　關(guān)注金融市場(chǎng)和全球經(jīng)濟(jì)

　　紀(jì)要還顯示，聯(lián)儲(chǔ)決策者關(guān)注最近金融市場(chǎng)動(dòng)蕩和美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“與會(huì)者表示，包括金融市場(chǎng)波動(dòng)和對(duì)全球增長(zhǎng)擔(dān)憂增加在內(nèi)，最近一些形勢(shì)變化讓未來政策穩(wěn)固的適宜程度和時(shí)點(diǎn)沒有此前清晰?！?/p>

　　聯(lián)儲(chǔ)官員暗示可能進(jìn)一步循序漸進(jìn)加息，但多位（several）與會(huì)者稱，可能適合“在今后幾次會(huì)議上徹底刪除前瞻指引，代之以強(qiáng)調(diào)貨幣政策依賴數(shù)據(jù)決定這一方式的措辭?！?/p>

　　雖然與會(huì)者判定，經(jīng)濟(jì)前景的風(fēng)險(xiǎn)大致均衡，但他們斷定，最近的形勢(shì)變化需要強(qiáng)調(diào)，F(xiàn)OMC將“繼續(xù)監(jiān)控全球經(jīng)濟(jì)和金融變化，評(píng)估它們對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的影響。”

　　長(zhǎng)期貨幣政策框架

　　在討論長(zhǎng)期操作時(shí)，聯(lián)儲(chǔ)官員擔(dān)心超額準(zhǔn)備金過少，稱如果準(zhǔn)備金減少到其需求曲線開始上行的程度，可能導(dǎo)致短期利率波動(dòng)大增，需要頻繁的大規(guī)模公開市場(chǎng)操作。

　　會(huì)議紀(jì)要指出，這些考量反映出，可能適合提供超額準(zhǔn)備金的緩沖，讓它足以確保聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)對(duì)準(zhǔn)備金需求曲線平坦部分的操作，提高貨幣政策的有效性和效力。

　　對(duì)于一旦貨幣市場(chǎng)利率在減少超額準(zhǔn)備金期間出現(xiàn)上行壓力，如何保持對(duì)利率的控制，多位與會(huì)者提到技術(shù)性調(diào)整銀行超額準(zhǔn)備金利率（IOER）等選擇。一些與會(huì)者提出，可能放慢減少準(zhǔn)備金的速度。

　　去年11月的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要透露了一個(gè)重要信號(hào)：由于9月加息后聯(lián)邦基金利率上行過快，如今已逼近目標(biāo)上限，聯(lián)儲(chǔ)官員同意，如有必要將在12月會(huì)議前啟動(dòng)“應(yīng)急計(jì)劃”，調(diào)整IOER，將利率控制在目標(biāo)區(qū)間內(nèi)。華爾街見聞此后會(huì)員專享文章《別只盯著加息 美聯(lián)儲(chǔ)即將在12月會(huì)議前做出一個(gè)重要選擇》指出，若不做此調(diào)整，讓有效聯(lián)邦基金利率高于IOER，美聯(lián)儲(chǔ)可能被迫中止縮表進(jìn)程，導(dǎo)致聯(lián)儲(chǔ)的政策立場(chǎng)整體更寬松，正中特朗普下懷。

　　在討論公開市場(chǎng)操作（SOMA）投資組合的長(zhǎng)期組成部分時(shí)，多位與會(huì)者稱，持倉向較短期的資產(chǎn)傾斜將帶來更大的靈活性，一旦經(jīng)濟(jì)下行，能更有余地延長(zhǎng)持倉久期。與會(huì)者指出，在資產(chǎn)負(fù)債表正?；院螅粍?dòng)減持MBS還會(huì)持續(xù)多年。多人提到了更快減持機(jī)構(gòu)MBS的可能性。這種可能是指，減持的速度比循序漸進(jìn)拋售的被動(dòng)方式更快。

　　市場(chǎng)反應(yīng)

　　會(huì)議紀(jì)要公布后，美股震蕩，先是進(jìn)一步走高。道指漲幅擴(kuò)大到170點(diǎn)，標(biāo)普漲0.7%，納指漲1.2%，而后漲幅迅速收窄，道指漲幅不足100點(diǎn)，標(biāo)普漲0.34%，納指漲0.77%。

　　金融博客Zerohedge評(píng)論稱，紀(jì)要公布后起初美股和美元上揚(yáng)、美債價(jià)格回落，但此后不久它們就各自回吐漲幅或是抹平跌幅，這可能屬于“買消息、賣事實(shí)”。其提到，最明顯的波動(dòng)是2年和30年期美債息差增擴(kuò)，收益率曲線更陡。