嘉盛集團(tuán):無需屏息等待美國股市暴跌
撰文: 嘉盛集團(tuán)市場分析師 Ken Odeluga
全球股市繼續(xù)假期后的返校拋售,但美國股市和全球股市之間的表現(xiàn)差距不太可能于短期內(nèi)縮窄。
返校拋售
在大西洋兩岸股市于近期休市后重回正常活躍性和成交量水平后,股市借機(jī)拋售。而這種情況再度引發(fā)一個更為重要的疑問:近期行情是否標(biāo)志著美國和其他地區(qū)股市表現(xiàn)差異的終結(jié)?在解釋標(biāo)普500指數(shù)(以此為例)表現(xiàn)為何優(yōu)于亞太、歐洲和新興市場關(guān)鍵指數(shù)時,一個被廣泛接受的理由是,人們認(rèn)為美股所受國際貿(mào)易爭端直接影響的程度最低。造成這種差異的另一個關(guān)鍵因素還(如圖一所示)在于,隨著美聯(lián)儲繼續(xù)在收緊貨幣政策的道路上孤身前行,融資成本不斷上升,從而給那些背負(fù)巨額美元債務(wù)的國家造成嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)影響。
歷史上的小插曲……
想象一下,如果以研究歷史的方法來回顧近些年曾出現(xiàn)過的類似差異,我們有理由預(yù)期,這種差異的持續(xù)時間將相對短暫。在此之前,美國和其他地區(qū)股市之間最為近似的表現(xiàn)差異大約出現(xiàn)在1994年秋季至1995年春季之間,而當(dāng)時的政策特征同樣是美聯(lián)儲收緊周期。我們無法預(yù)測美聯(lián)儲接下來是否也會和1995年一樣,因明顯的經(jīng)濟(jì)放緩而改變其鷹派政策力度。不過,我們的確認(rèn)為白宮咄咄逼人的貿(mào)易立場、貨幣政策收緊和美元之間存在某種共生關(guān)系,就像投資者現(xiàn)認(rèn)為上述因素將殃及其他地區(qū)股市一樣,美國企業(yè)和股市最終也會受到?jīng)_擊。
何時爆發(fā)
不過,關(guān)鍵詞是“最終”。仍不斷有證據(jù)顯示貿(mào)易、美元和融資成本帶來的沖擊尚不均勻。例如,ISM周二公布的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)報于2004年以來最強(qiáng)數(shù)值。鑒于近期重要數(shù)據(jù)整體顯示美國經(jīng)濟(jì)仍健康發(fā)展,本周余下重點(diǎn)數(shù)據(jù),尤其是美國非農(nóng)出現(xiàn)意外的概率不高。此外,本月晚些時候美聯(lián)儲將再度加息25個基點(diǎn)的聯(lián)邦基金期貨隱含概率近乎100%。12月份再次加息隱含概率遠(yuǎn)高于70%。本周美國10年期和2年期債券殖利率之間殖利率曲線再度趨陡,部分反映出利率市場收緊趨勢。10年期債券殖利率周二觸及2.9%一線8月10日以來的最高水平。
標(biāo)普仍需追跌
與此同時,盡管標(biāo)普500本周或面臨四周來首次收跌,但其周跌幅尚未達(dá)到我們所定義(及下圖相應(yīng))的市場水平。在投資者擔(dān)心拋售加劇之前,美國市場空方不太可能積聚太多動能。與此同時,本周中美貿(mào)易關(guān)系可能出現(xiàn)拐點(diǎn)。截至周二收盤,標(biāo)普500今年迄今累計上漲8%以上,而MSCI歐洲、中東和非洲主要新興市場指數(shù)下跌19%。雖然美國股市的回報率并不一定能夠維持甚至擴(kuò)大與表現(xiàn)不佳的海外股市之間差距,但前者于中期內(nèi)大幅“追跌”其他股市的可能性同樣十分渺茫。
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