新股前瞻|十年前的舜宇光學(xué)(02382),華奕科技了解一下?
說起港股市場的光學(xué)器件企業(yè),舜宇光學(xué)科技(02382)是一個繞不開的話題,十年百倍的股價漲幅看呆了一票“吃瓜群眾”。如果十年前的舜宇光學(xué)再次出現(xiàn)在你的面前,你會如何抉擇?
據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,新加坡的精密光學(xué)產(chǎn)品及一站式解決方案服務(wù)供應(yīng)商華奕科技控股有限公司已于近日向港交所遞交了招股說明書,申請主板上市,德健融資為獨(dú)家保薦人。
華奕科技雖為新加坡公司,但已在精密光學(xué)產(chǎn)品行業(yè)深耕了十年有余,憑借著技術(shù)的積累及市場的擴(kuò)大,華奕科技有了登陸資本市場的勇氣。對于華奕的發(fā)展,海通基金公司是比較看好的,2018年6月12日,海通以900萬港元向HY Precision Optics認(rèn)購了2250股,后經(jīng)股份轉(zhuǎn)讓后,海通成為了華奕科技的股東之一,持有公司7.5%的股份。

圖:海通持有該公司7.5%的股份
海通究竟看上了華奕科技的哪一點(diǎn)?這就得詳細(xì)了解下華奕的業(yè)務(wù)了。華奕科技目前沒有自主品牌,而是向客戶供應(yīng)定制產(chǎn)品,主要包括光學(xué)部件及組件、瞄準(zhǔn)鏡兩大類,光學(xué)部件及組件又包括透鏡、棱鏡及光學(xué)組件;瞄準(zhǔn)鏡包括雙筒望遠(yuǎn)鏡及觀測鏡。
招股書顯示,華奕科技的主要產(chǎn)品是光學(xué)部件及組件,2017年時,該類產(chǎn)品收入占公司總收入的81%,而瞄準(zhǔn)鏡占14.2%,配件占4.8%,公司的產(chǎn)品用于觀測儀器、醫(yī)療產(chǎn)品、實(shí)驗(yàn)室科技及半導(dǎo)體產(chǎn)品。從銷售區(qū)域看,華奕科技主攻海外市場,2017年,美國收入占67.1%,德國收入占19.9%,新加坡收入占10.3%。
雖然產(chǎn)品遠(yuǎn)銷海外,但華奕科技近兩年的日子卻并不好過。2015-2017年,透鏡、光學(xué)組件、雙筒望遠(yuǎn)鏡、觀測鏡、轉(zhuǎn)接環(huán)及接口的銷量均逐年下滑,僅有棱鏡銷量總體呈上漲走勢。

而從平均售價區(qū)間看,透鏡所面向的市場或許在逐漸下移。2015-2017年,透鏡的平均價格范圍分別為0.6-1619美元、0.6-691.8美元、0.6-530美元,2018年上半年時,該產(chǎn)品的平均價格范圍更是下降至0.6-119.1美元,其他產(chǎn)品平均價格穩(wěn)中有增。
事實(shí)上,招股書中僅披露了光學(xué)部件及組件的毛利率整體維持穩(wěn)定,卻并未單獨(dú)披露透鏡的毛利率,但平均價格的下移,也就意味著向低端市場競爭,從量價齊跌來看,透鏡的毛利率或許是下降的。而透鏡的收入還占據(jù)了公司收入的大頭,這也就導(dǎo)致了公司業(yè)績逐年下滑。
2015-2017年,華奕科技的收入由2015年的3112萬美元下降至2017年的2506.5萬美元,毛利跟隨收入從885.7萬美元下降至744.1萬美元。年內(nèi)溢利雖然在2017年錄得458.1萬美元,由下滑趨勢轉(zhuǎn)向增長,這主要是因?yàn)槌鍪畚飿I(yè)、廠商所產(chǎn)生的收入。

除了業(yè)績下滑,華奕科技還有其他經(jīng)營風(fēng)險。該公司的五大客戶收入占比過高,2017年時,五大客戶收入占公司總收入的57.2%,而最大客戶占五大客戶收入的87.3%,業(yè)務(wù)依賴最大客戶。
不僅如此,華奕科技對供應(yīng)商也極為依賴。2017年時,公司從最大供應(yīng)商處的采購額占比高達(dá)94.8%,且公司與供應(yīng)商并未訂立任何長期合約,若該供應(yīng)商未能及時供給原材料,將對華奕業(yè)績造成毀滅性打擊。
與此同時,華奕科技的貿(mào)易賬款周轉(zhuǎn)逐漸向不利的方向發(fā)展。平均貿(mào)易賬款收款周轉(zhuǎn)日數(shù)由2015年的44.5天增長至2017年的61.8天,應(yīng)付款周轉(zhuǎn)日數(shù)由19.6天下降至2天。貿(mào)易款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)的拉大將對公司的資金流轉(zhuǎn)造成壓力。
值得一提的是,美國是華奕科技產(chǎn)品的最大出口國,目前的貿(mào)易摩擦雖未對公司業(yè)績造成影響,但摩擦加劇后,或?qū)I(yè)務(wù)經(jīng)營有所壓力。
而海通看上華奕科技,或許是看重該公司運(yùn)營的能力及充裕的現(xiàn)金流。雖然透鏡的銷量及平均銷售價格均有所下滑,但華奕通過產(chǎn)品組合的調(diào)整,仍能使公司整體的毛利率維持穩(wěn)定,純利率穩(wěn)中有增。此外,公司賬上的資金較多,截至2018年上半年,公司的流動比率為4.8倍,速動比率為3.1倍,利息覆蓋率為39.5倍,資金充裕。
綜上來看,公司資金較多且能維持整體盈利能力穩(wěn)定,但由于透鏡產(chǎn)品的量價齊跌,這個占收入大頭的產(chǎn)品或許已漸漸散失了競爭力,且公司目前仍面臨一系列經(jīng)營上的問題。若想走出舜宇光學(xué)的輝煌,當(dāng)以解決上述問題為前提。
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